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    活动嘉宾
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    公司简介

    发行概况

    发行日程

    网上路演日
    2020年9月30日
    申购日
    2020年10月9日
    网上摇号日
    2020年10月12日
    缴款日
    2020年10月13日

    发行人联系方式

    联系人
    徐一佳
    电话
    0512-83639999
    传真
    0512-83639328

    主承销商联系方式

    联系人
    翟程、王建文
    电话
    010-60838888
    传真
    010-60833083

    募集资金运用

    单位:亿元

    序号 项目 投资总额 募集资金投入金额
    1
    年产500万平米ITO导电膜建设项目
    4.53
    3.69
    2
    研发中心项目
    0.45
    0.45

    董秘信息

    中文名称
    江苏日久光电股份有限公司
    英文名称
    Jiangsu Rijiu Optoelectronics Jointstock Co.,Ltd
    公司境内上市地
    深圳
    公司简称
    日久光电
    股票代码
    003015
    法定代表人
    陈超
    董事会秘书
    徐一佳
    董秘联系方式
    0512-83639999
    注册地址
    江苏省昆山市周庄镇锦周公路东侧、园区大道南侧
    注册资本
    21,080万元
    邮政编码
    215325
    联系电话
    0512-83639999
    传真号码
    0512-83639328
    电子邮箱
    info@rnafilms.cn
    保荐机构(主承销商)
    中信证券股份有限公司

    投资要点

    1、先进的技术优势和较强的技术落地能力

    公司通过自主研发,掌握了湿法精密涂布技术、精密贴合技术、真空磁控溅射镀膜技术三项核心技术,从而实现了IM消影膜的大批量稳定生产能力、产品光学性能的提升和复杂光学膜系的实现能力。公司深耕行业多年,积累了丰富的制造工艺技术及经验,具备较强的技术落地能力和工艺设计、优化能力。

    (1)公司掌握了精密涂布技术及贴合技术,实现了IM消影膜的大批量稳定生产

    在公司掌握自产IM消影膜的相关技术前,IM消影膜核心涂布技术及贴合技术主要掌握在日系厂商手中,公司需向日系厂家采购IM消影膜,生产成本较高。公司通过攻克涂布过程中的彩虹纹问题、收卷阻滞问题,以及贴合过程表面细划伤、针眼点、翘曲、膜面凹凸点、膜面不平等问题,实现了自涂IM消影膜并卷对卷贴合PET高温保护膜,真正实现了IM消影膜的自产,从而实现了产业链的垂直整合。对IM消影膜的进口替代降低了公司对上游日系厂商的依赖,降低了生产成本。

    (2)公司掌握了先进的磁控镀膜技术及磁控设备改进能力

    公司通过对磁控设备的磁场改造,增加了溅射镀膜效率和成膜致密性,实现了产品在相同阻值情况下ITO镀膜层的薄化,提升了产品的光学透过性。公司通过对磁控设备抽气装置的改造,提升了设备抽气能力,缩短了制程中所必须的将腔体抽至真空的时间,提高了生产效率。同时,公司可以根据下游厂商需求,自主进行膜系的光学设计,开发附加值较高的定制化产品。

    (3)公司具备较强的技术落地能力和工艺设计、优化能力

    公司自成立以来深耕柔性光学导电材料行业。在公司发展早期,公司开展以磁控溅射镀膜为主的核心技术的开发工作,以及磁控溅射镀膜设备的改造工作,并于2013年实现了关键技术突破。公司不断进行制造工艺技术及经验的积累,打造了实力较强的研发和生产团队,具备强大的技术落地能力和工艺设计、优化能力。这显著提升了公司的产品稳定性和生产良率,使公司具备了良好的口碑,也降低了生产成本。

    公司通过领先的技术优势,显著提高了产品品质,降低了生产成本,提高了生产效率,丰富了产品种类,增强了公司的综合竞争力。

    2、显著的成本管控优势

    公司具有显著的成本管控优势和更高的产品性价比,显著提升了公司的综合竞争力。

    (1)通过对原材料的垂直整合控制生产成本

    公司通过多年的技术研发,掌握了湿法精密涂布技术及自行涂布制造IM消影膜的工艺,于2016年下半年开始自行涂布生产IM消影膜。公司是国内ITO导电膜行业首家能够大规模生产高品质IM消影膜并能卷对卷贴合PET高温保护膜的企业,真正实现了IM消影膜的进口替代。公司通过对IM消影膜进行自产,显著降低了生产成本。

    (2)通过显著的规模效应控制生产成本

    经过多年的发展,公司在ITO导电膜行业内的市场占有率逐渐提升。2018年公司在ITO导电膜全球市场占有率约为20%,仅次于日东电工。

    在生产方面,发行人的规模效应一方面有助于摊薄固定成本,另一方面,发行人的产品主要为常规物料,可以持续稳定生产,有助于实现精细化管理,进而降低生产成本。

    在采购和销售方面,公司的市场地位较高,具有一定的话语权,一定程度上增强了公司在采购和销售时的议价能力。公司的规模效应有效地控制了生产成本。

    (3)通过良好的品质管控控制生产成本

    公司高度重视产品质量,建立了完善的质量控制体系。公司品质部在各生产环节均进行科学、规范的质量控制。

    公司从生产工艺出发,明确过程质量控制的重点。公司明确了各岗位质量管理职责,将质量控制目标分解到各职能部门。公司将产品一次成材率、良品率、纠正措施完成率等指标与各岗位人员的考核挂钩,将质量管理落实到个人。

    同时,公司积极地改进工艺流程,以提升产品品质及稳定性。公司通过良好的品质管控,显著提高了产品一次成材率、良品率,进而降低了生产成本。

    3、稳定的客户优势

    公司在中高端客户市场持续开拓布局。公司陆续通过了合力泰、台冠科技、蓝思科技、南京华睿川、业际电子、信利光电、帝晶光电、骏达光电、贵州达沃斯、联创电子等业内知名触控模组厂商的验证,并与以上厂商逐渐形成了稳定的合作关系。

    ITO导电膜企业通过一家触控模组厂商的验证,需要经过验厂-送料-打样-在小范围产品上试用-进入市场等多个步骤,需要经过严格的认证过程,且进入品牌触控模组厂商需要一年或更长的时间。进入供应商体系后,则合作比较稳定,因为更换供应商可能带来质量、稳定性、交付能力等方面的不可控风险。

    另一方面,公司积极地在终端客户中推广自己的产品,与若干国内一线终端品牌、大型方案公司(ODM厂商)及国外知名品牌建立了联系,将公司产品导入对方的合格材料商目录。

    在下游客户及终端客户的市场集中度日益提高的趋势下,公司稳定而优质的客户群体使得公司能保持足够影响力和吸引力,占据优势地位。

    4、严格的质量控制及完善的质量控制体系

    公司具有严格的质量控制及完善的质量控制体系。ITO导电膜的质量和稳定性存在放大效应,ITO导电膜作为手机、平板触摸屏的核心组件,如果存在质量问题,将影响整机使用。公司于2014年建立质量环境管理体系,各项质量管理工作均按ISO9001:2015标准及公司体系的要求运作,并持续改进质量管理。

    公司对生产的产品进行全流程检验,在PET基膜来料、涂布成IM消影膜、复卷及贴合PET高温保护膜、磁控溅射镀ITO、覆CPP保护膜、分切、出货等7道工序中均进行性能测试或外观检查。公司的ITO导电膜品控良好、品质稳定,未发生严重客户投诉,始终在市场上保持良好的口碑。

    5、持续垂直整合的能力

    公司是国内ITO导电膜行业首家能够大规模生产高品质IM消影膜并能卷对卷贴合PET高温保护膜的企业,真正实现了IM消影膜的进口替代。同时,公司正在研发、试制光学离型膜、PET高温保护膜、OCA等产品,向产业链的上游拓展,持续推进垂直整合。垂直整合的业务模式使得公司能够凭借在ITO导电膜市场上的领先地位更好地配置生产资源,增强竞争力和抗风险能力。同时,公司也能通过自身领先地位增进ITO导电膜产品在其他新应用领域与其他技术路线的竞争优势,使该产品更具活力和生命力。

    6、完备的销售服务团队及快速响应优势

    触控模组厂商主要集中于华南、华东地区,公司为贴近客户并快速响应客户需求,形成了规模化、响应速度快、交付能力强的服务团队,便于公司向下游客户及时供货,保证下游客户在保持较低库存的同时,持续规模化生产。同时,公司依托自身的体量优势与物流公司开展深度合作,在保证快速交付的同时,有效地降低了运输成本。

    同时,因终端手机、平板厂商对交付期限要求严格,触控模组厂商要保持较高生产效率,所以触控模组厂商需要ITO导电膜厂商等上游供应商及时响应其需求,避免因技术问题或其它问题影响生产。公司的华东、华南的服务团队可以对客户进行及时妥善地响应,并提供相应技术支持。

    风险提示

    一、市场风险

    (一)下游行业市场环境变化的风险

    自2008年起,触控形式智能手机在全球范围内迅速普及。伴随着智能手机、平板电脑等触控终端快速扩张,触摸屏行业迎来快速增长,并带动上游的柔性光学导电材料快速增长。以轻、薄为特点的柔性光学导电材料产品被广泛应用于智能手机、平板电脑、智能音箱等消费电子领域及触控形式的商用显示、工业控制、办公、教育等领域。发行人作为领先的柔性光学导电材料生产企业之一,报告期内,终端为消费电子产品的柔性光学导电材料实现的销售收入占公司主营业务收入的比例较高。

    消费电子产品具有产品更新速度快、技术路径更迭快、竞争程度高等特点,如果未来公司无法有效应对变化多端的市场竞争环境,公司业绩将受到不利影响。

    (二)产品价格下降的风险

    通过不断的技术积累和研发创新,公司市场占有率不断提高,现已发展成为国内柔性光学导电材料行业的领先公司之一。ITO导电膜为公司目前的主要产品,该产品主要用于消费电子的触摸屏。行业发展初期,该产品主要被日韩厂商垄断,价格较高。随着国内厂商逐渐掌握相关技术与工艺实现进口替代,竞争日益激烈;同时,因消费电子市场竞争程度高,终端厂商将价格压力向上游传导,ITO导电膜产品价格在报告期内呈下降趋势。

    公司在该领域深耕多年,具有一定的竞争优势与市场地位,面对激烈的市场竞争,若不能消化下游传导的价格压力,无法继续保持较强的综合竞争力,将对公司盈利能力造成一定不利影响。

    二、经营风险

    (一)产品结构较为单一的风险

    自成立以来,公司专注于柔性光学导电材料,主要是ITO导电膜的研发、生产和销售。报告期内,ITO导电膜产品销售收入占当期主营业务收入比例分别为99.48%、97.16%及97.14%,为公司的主要收入来源。受益于全球触控模组产业链的转移和ITO导电膜产品实现进口替代,公司业务规模快速扩大,但如果ITO导电膜产品销售受市场竞争加剧、新技术更迭、新应用领域市场开拓不力等因素影响有所下滑,而新产品研发或市场投放较缓,将会对公司业绩产生不利影响。

    (二)供应商集中的风险

    公司采购的主要原材料包括PET基膜、PET高温保护膜、ITO靶材、Si靶材和涂布液等。因上游原材料厂商集中度较高,以及公司选择采购与自身产品技术、生产工艺最为匹配的供应商产品,公司供应商集中度较高。报告期内,公司前五大供应商采购金额占当期采购总额的比例分别为85.64%、85.81%及81.81%。

    尽管公司与主要供应商签署了长期的供货协议,保持稳定的业务合作关系,且该些原材料生产厂商均为日、韩的国际知名企业,但若该等供应商在产品质量、供应及时性与服务响应等方面不能满足公司业务需求,则会影响公司的正常生产经营。同时,公司若临时切换新的主要原材料供应商,也会影响到产品稳定性、生产工艺调整、下游及终端客户认可程度等。

    (三)主要原材料采购价格变动风险

    公司采购的主要原材料包括PET基膜、PET高温保护膜、ITO靶材、Si靶材和涂布液等,原材料成本占主营业务成本的比例较高,约80%左右。原材料价格水平将直接影响发行人产品的毛利率。未来若发行人主要原材料的采购价格走高,则将对发行人的盈利能力产生不利影响。

    (四)业绩季节性波动风险

    报告期内,公司主要产品ITO导电膜的终端应用领域主要是智能手机、平板电脑等消费电子产品。消费电子产品的需求受节假日的影响呈现一定的季节性。受国庆节、元旦、春节等节日及人们消费习惯等社会因素影响,消费电子产品一般在9月至次年2月为销售旺季,消费电子生产厂商会根据销售旺季来安排生产。ITO导电膜厂商等上游企业也会根据终端销售的季节性波动安排生产,ITO导电膜行业的销售旺季相对于终端产品市场有一定的提前。因此,该行业通常下半年的销售收入高于上半年,具有一定的季节性特征。

    公司所处行业销售的季节性特征会导致发行人的经营业绩出现季节性波动。如果公司对市场需求的预计与实际情况存在较大偏差,或公司未能充分协调好采购、生产、销售等各个环节,则可能会对公司经营产生不利影响。

    (五)主要原材料供应变动的风险

    发行人的部分主要原材料,包括光学级PET基膜、IM面涂布液、HC面涂布液等材料主要由日本厂商生产。当前我国与日本之间的贸易关系保持稳定,不存在贸易摩擦;我国与日本的国际贸易政策也未发生重大改变。相关原材料采购不易受到国际贸易争端的影响。

    若未来我国与公司主要的原材料进口国贸易关系出现不可遇见的严重恶化,或国际贸易格局发生重大变化,则可能导致前述原材料价格出现持续大幅波动,或供应链稳定性受到影响,这将会对公司的生产经营产生较大的影响,进而影响到公司盈利水平和经营业绩。

    三、财务风险

    (一)应收账款逐年增加可能导致发生坏账的风险

    报告期各期末,应收账款账面价值分别为11,999.54万元、14,804.69万元及19,499.08万元,占流动资产比例分别为36.09%、41.06%及41.31%,应收账款随公司生产经营规模和业务发展扩大而增加。虽报告期内应收账款的账龄主要在1年以内,应收账款质量较高,但宏观经济环境、客户经营状况发生变化或公司采取的收款措施不力,应收账款将面临发生坏账损失的风险。

    (二)汇率波动的风险

    公司主要原材料,如PET基膜、PET高温保护膜、ITO靶材、涂布液等,多为日元、美元结算。报告期各期的财务费用中汇兑损益分别为-139.64万元、382.80万元及208.24万元。若未来汇率波动过大,则可能给公司经营业绩产生一定影响。

    (三)税收优惠政策及政府补助变动的风险

    发行人于2015年10月10日取得编号为GR201532001927的《高新技术企业证书》,并于2018年通过复审,有效期为三年,有效期内执行15%的企业所得税优惠税率。上述税收优惠到期后,如公司不能继续被认定为高新技术企业,可能导致公司所得税税负上升,对公司业绩产生不利影响。

    2017年度、2018年度及2019年度,公司计入当期损益的政府补助分别为207.40万元、366.39万元及506.69万元,分别占同期利润总额的4.39%、4.11%及4.99%。如未来相关政府补助政策发生变化,则可能对公司净利润产生不利影响。

    四、技术相关风险

    (一)产品市场占有率下降的风险

    随着行业发展与国内外触控模组产品的升级换代,其他触控技术路径的市场占有率或将逐渐增长,柔性光学导电材料所对应的外挂式触控技术路径的市场占有率可能会降低。如果未来发行人无法对新的市场需求、技术趋势作出及时反应,将对公司经营业绩带来不利影响。

    (二)技术迭代、产品更新的风险

    柔性光学导电材料作为外挂式电容触摸屏的重要原材料,在未来可预见的发展阶段中具备相当的市场需求。柔性光学导电材料具备轻薄化的特性,同时作为相对标准化的产品,其生产灵活性较高,并且能够实现较为稳定的产品供应。其对应的外挂电容屏技术的可靠性和生产良率也较高,生产成本也相对较低。鉴于以上的优势,外挂电容屏技术、柔性光学导电材料为行业的主流技术和产品之一。

    随着触控模组产品的升级换代,其他触控技术路径的市场占有率或将增长,柔性光学导电材料对应的触控技术路径的市场占有率可能会下降。如果发行人未来无法对新的市场需求、技术趋势作出及时反应,将对公司经营业绩带来不利影响。

    (三)核心人员流失、核心技术失密的风险

    公司终端客户所处的消费电子行业发展日新月异,这对公司提出了更高的技术要求。公司所处的柔性光学导电材料行业是资本密集型、技术密集型行业,有经验的技术研发人才是公司生存和发展的基础。发行人依靠精密涂布、精密贴合、磁控溅射等核心技术,具有行业领先的柔性光学导电材料生产能力,是公司竞争优势的有力保障。

    维持核心团队的稳定并不断吸引优秀人才,尤其是技术人才是公司在行业内保持领先优势的关键。目前的发展阶段对公司各方面人才提出了更高要求。在企业间激烈的人才竞争下,未来公司可能面临核心人才流失的风险。同时,发行人建立了较为完备的知识产权保护体系,并与核心技术人员、研发人员、高级管理人员签署保密协议及竞业禁止协议,防范泄密风险,切实保护核心技术。但未来如果因核心技术信息保管不善或核心技术人员流失等原因导致公司核心技术失密,将对公司造成不利影响。

    五、管理风险

    报告期内,公司资产和收入规模呈现快速增长的态势,营业收入由2017年度的32,472.69万元增长至2019年度的55,125.20万元,年均复合增长率达30.29%。总资产规模由2017年末的57,927.15万元增长至2019年末的100,206.07万元,年均复合增长率达31.52%。

    公司的快速发展对生产加工、采购销售、人力资源、财务控制等方面提出了更高要求,增加了管理和运营难度。如果公司管理层的管理水平和员工的业务素质不能适应公司规模迅速扩大的需要,组织架构和管理制度不能随着公司规模的扩大而及时作出调整和完善,将会影响公司未来发展的速度和质量。

    六、募集资金投资项目风险

    (一)募集资金投资项目新增产能市场消化风险

    随着未来本次募投项目的实施,公司柔性光学导电材料产能扩大。公司募集资金投资项目已经过慎重、充分的可行性研究论证,募集资金投资项目生产产品具有良好的技术积累和市场基础,并且公司已经制定了完善的市场开拓措施,但公司募集资金投资项目的可行性分析是基于当前市场环境、现有技术基础和对技术及市场发展趋势的判断等因素作出的。

    在公司募集资金投资项目实施过程中,公司和柔性光学导电材料行业,以及下游的触控模组行业、终端的消费电子行业等均面临着技术革新、产业政策调整、产品下游市场需求变动等诸多不确定因素。如果市场情况发生不可预见的变化或公司不能有效开拓新市场,则募集资金投资项目未来的市场容量消化存在一定风险。

    (二)本次发行后净资产收益率下降的风险

    本次发行后,公司净资产将大幅增长。由于募集资金投资项目投产并产生收益需要一定时间,短期内公司将可能面临净利润难以与净资产保持同步增长,净资产收益率下降的风险。

    如果募集资金投资项目未能如期实现效益,增长的净资产和募集资金投资项目新增折旧及摊销将共同导致公司净资产收益率出现下降。

    七、整体变更设立股份有限公司时存在未弥补亏损的风险

    2014年11月27日,日久有限通过股东会决议,同意日久有限整体变更为股份有限公司,各发起人同意以经天健沪审[2014]259号《审计报告》审计的公司截至2014年10月31日的净资产折股,整体变更设立股份公司并于2015年1月完成工商变更。

    根据该《审计报告》,截至2014年10月31日,日久有限未分配利润为-2,971.97万元,整体变更为股份公司时存在未弥补亏损。公司所处的柔性光学导电材料行业属于资金和技术密集型行业。在发展早期,公司在技术研发、固定资产等方面投入较大,且尚未形成大规模销售,股改时存在未分配利润为负的情形。随着公司成功开发出具备市场竞争力的产品,以及良好的业内口碑与品牌形象的建立,公司市场地位和竞争力不断增强,客户结构层次得以提升,收入规模增长较快,盈利水平也随之提高。截至本报告期末,公司未分配利润为19,377.10万元,公司整体变更前累计未弥补亏损已消除。提请投资者注意整体变更设立股份有限公司时存在未弥补亏损的相关风险。

    数据统计

    (一)合并资产负债表主要数据 (单位:万元)

    项目 2019年12月31日 2018年12月31日 2017年12月31日
    资产总计
    100,206.07
    71,818.72
    57,927.15
    负债总计
    38,749.74
    18,852.31
    20,614.08
    归属于母公司股东权益合计
    61,456.34
    52,966.42
    37,313.07
    股东权益合计
    61,456.34
    52,966.42
    37,313.07


    (二)合并利润表主要数据 (单位:万元)

    项目 2019年度 2018年度 2017年度
    营业收入
    55,125.20
    46,558.25
    32,472.69
    营业成本
    35,588.66
    30,453.90
    22,657.78
    利润总额
    10,160.71
    8,917.68
    4,722.89
    净利润
    8,489.92
    7,723.35
    4,061.63
    其中:归属于母公司股东的净利润
    8,489.92
    7,723.35
    4,061.63


    (三)合并现金流量表主要数据 (单位:万元)

    项目 2019年度 2018年度 2017年度
    经营活动产生的现金流量净额
    8,076.91
    8,591.21
    2,485.33
    投资活动产生的现金流量净额
    -16,880.16
    -17,246.92
    -4,032.23
    筹资活动产生的现金流量净额
    13,856.70
    4,968.20
    5,920.31
    现金及现金等价物净增加(减少)额
    5,079.59
    -3,680.27
     4,373.61


    (四)主要财务指标

    项目 2019年12月31日 2018年12月31日 2017年12月31日
    流动比率
    1.57
    2.05
    1.82
    速动比率
    1.16
    1.31
    1.30
    资产负债率(母公司)
    29.60%
    26.21%
    35.59%
    资产负债率(合并报表)
    38.67%
    26.25%
    35.59%
    无形资产(扣除土地使用权及海域使用权后)占净资产比例
    0.08%
    0.06%
    0.09%
    财务指标
    2019年度
    2018年度
    2017年度
    应收账款周转率
    3.02
    3.24
    3.15
    存货周转率
    3.45
    2.94
    2.75
    息税折旧摊销前利润(万元)
    15,437.06
    13,059.67
    8,224.13
    利息保障倍数
    8.74
    12.02
    7.99
    每股经营活动产生的现金流量(元/股)
    0.38
    0.41
    0.13
    每股净现金流量(元/股)
    0.24
    -0.17
    0.23


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