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    活动嘉宾
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    公司简介

    发行概况

    发行日程

    网上路演日
    2020年1月15日
    申购日
    2020年1月16日
    网上摇号日
    2020年1月17日
    缴款日
    2020年1月20日

    发行人联系方式

    联系人
    陆群峰
    电话
    0571-63413898
    传真
    0571-63410816/63413898

    主承销商联系方式

    联系人
    杨祥榕
    电话
    021-35082956
    传真
    021-35082966

    募集投向

    单位:万元

    募投项目 项目金额(万元) 拟投入募集资金金额(万元)
    收购浙特电机53.24%股权
    19,725.98
    19,600.00
    补充流动资金
    8,400.00
    8,400.00
    合计
    28,125.98
    28,000.00

    董秘信箱

    公司全称:杭州星帅尔电器股份有限公司
    英文名称:
    Hangzhou Star Shuaier Electric Appliance Co.,Ltd.
    公司境内股票上市地:
    深圳证券交易所
    公司简称:
    星帅尔
    股票代码:
    002860
    公司法定代表人:
    楼月根
    公司董事会秘书:
    陆群峰
    董秘联络方式:
    0571-63413898,zq@hzstarshuaier.com
    注册地址:
    杭州市富阳区受降镇祝家村交界岭99号(2、3、4、5幢)
    注册资本:
    117168020元
    邮政编码:
    311422
    联系电话:
    0571-63413898
    公司传真:
    0571- 63410816/63413898
    公司网址:
    http://www.hzstarshuaier.com
    电子邮箱:
    zq@hzstarshuaier.com

    投资要点

    (1)业务模式优势

    首先,在产品研发上,由于下游客户所需产品的规格、型号繁多,每个客户又有其特定的技术参数要求,公司及子公司依托自身强大的研发、技术实力和较低的生产成本,可以根据客户需求“定制”产品来满足用户不同系列、规格、型号的个性化需求。例如,公司生产的热保护器就有多达上千种的细分产品;其次,在生产控制上,公司能够完全满足客户提出的技术参数要求,并在公司的一些核心技术上以高于客户标准的要求来组织生产,并以此制定企业内控文件。公司还能够进行压缩机电机和热保护器技术匹配的各种关键实验,并通过和客户共同分析实验数据,得到产品的理想参数;最后,在售后服务方面,公司及子公司不仅注重与直接客户的沟通,还与终端客户(冰箱、冷柜、空调、电梯、新能源汽车、高压清洗机等生产厂商)保持密切联系,了解产品性能、质量等情况,搜集终端客户意见并进一步改善、提高产品品质。

    综合而言,公司及子公司可为下游客户提供产品设计和试验、大批量生产、快速交付、售后跟踪等全方位的服务。因此,公司及子公司的竞争优势主要体现在一方面可以提升产品附加值,使得产品毛利率维持较高水平;另一方面有助于稳固客户资源。

    (2)客户资源优势

    由于公司及子公司注重为客户提供除了制造之外的研发、设计、测试、试验等高附加值服务,因此公司及子公司的产品具有很强的“定制”和“粘性”特点。一旦成为下游客户的供应商,合作关系通常能够一直延续下去,使得公司拥有了相当稳固的客户资源,报告期内,公司主要客户包括华意系公司、东贝系公司、美的系公司、钱江系公司、四川丹甫、海立电器、LG电子、尼得科电机等知名家电零配件企业。由于进入客户采购链的供应商认证极为严格,会全面考察产品质量、公司信誉、供应能力、财务状况、产品价格和社会责任等各重要方面,新供应商的选定程序平均花费时间在一到两年,因此供应商转换成本较高,除非供应商基本面发生重大不利变化,一般不会考虑更换。

    同时,多年来在产品质量、客户服务、诚信经营方面的出色表现,得到了客户的好评和信赖。为强化合作关系,公司及子公司不断采取措施以能够参与客户产品开发的前期工作、与客户的产品开发团队密切合作满足客户的需求,不断加强研发能力以便为客户提供设计、测试、制造和服务等全面解决方案,受到客户的高度认可,如获得长虹华意系公司创新奖、获得第二届“华意杯”QC成果一等奖、广东松下万宝优秀供应商等荣誉称号。

    (3)技术和研发优势

    公司是浙江省科技厅等4部门认定的国家高新技术企业,公司及子公司目前共有专利154项,其中,发明专利15项,技术储备力量深厚。

    公司多项技术在同行业内处于领先地位,技术优势明显,有效的实现了人员、设备、原料、制造方法、生产环境的良性互动,大大降低了员工的劳动强度和企业生产的综合成本,提高了设备的生产效率、原材料的利用率、产品的品质和公司的经济效益。公司通过自主研发与持续创新,根据业务流程的需要自制了多种设备,这些设备大大提高了生产效率和产品质量稳定性,为公司生产提供了可靠保障。公司拥有先进的技术和制造工艺,并作为组长单位组织了或参与了多项行业相关标准的制定。公司组织及参与行业标准制定,说明公司已经站在了所处细分行业的第一梯队,同时也加强了公司引导和培育市场的能力,为公司未来的发展奠定了坚实的技术基础。

    子公司华锦电子立足于密封接线柱市场,通过精密设备采购和自有设备的研发,持续提升产品的整体竞争力,同时,华锦电子也不断加强在新兴领域的创新力度,产品成功进入新能源、光通信组件、光传感器组件等领域,拓展了产品的应用领域。近年来,华锦电子在研发创新方面多次获得省市级荣誉,自主研发的多项产品(技术)被认定为省级工业新产品(新技术),技术研发和创新能力获得市场和主管部门的进一步认可。

    子公司新都安一直专注于突跳式温控器产品的技术研发,经过多年的发展与沉淀,已形成一支拥有创新能力的技术团队,和一支成熟、稳定的生产团队,能够有效的为新都安产品提供技术支持。稳定的研发投入和团队以及技术设备的改造和引进也为新技术的研发及现有技术的提升奠定了有力的基础。

    子公司浙特电机在电机领域具有较强的技术创新和产品研发能力,并有着较高的科技成果转化度。浙特电机在同行业尤其是高效节能电机领域具有较强的竞争优势,曾多次获得省市级各类奖项,产品多次进入国家节能产品惠民工程目录。同时,浙特电机与国家稀土永磁电机工程技术研究中心唐任远院士专家团队联合成立了院士工作站,并与浙江大学、沈阳工业大学等科研院校在相关领域也保持着密切的技术交流与合作,为公司在新产品、新领域的技术创新提供了有力支持。

    (4)严谨的质量保证体系、高产品良率的质量优势

    近年来,公司致力于内部管理的科学化、规范化、信息化建设,提出了“开拓创新、锐意进取、持续改进、顾客满意”的经营理念,建立了事前预防和持续的质量保证体系,并对产品生命周期的全过程进行质量策划,从每个工艺流程入手来对产品生产进行监测,努力发现问题及改进方法,并将责任落实到个人,设立奖惩机制保证产品质量。公司通过了国际标准化组织ISO9001:2015质量管理体系,并通过IATF16949:2016认证,生产过程中严格进行过程质量控制,保证了优异的产品质量。公司建立了一整套严格的技术操作规程,注重员工培训和考核,优化生产流程,注重机器设备的维护保养,鼓励对生产设备的创新,有效保证了产品质量,降低了制造成本,在同行中具有领先的竞争力。

    (5)区位优势

    公司产品对于交货期的要求很高,客户一般采用动态库存管理、零库存管理、即时补货,采购周期较短,甚至存在部分急单要求在72小时以内交货。目前,下游知名客户多集中于泛长三角地区,公司及子公司位于江浙等交通便利之处,具有较好的区位优势。

    (6)协同效应优势

    公司上市后先后收购了新都安51%股权、浙特电机46.76%股权,公司与新都安、浙特电机的产品具有一定的相关性,通过在客户资源、产品、品牌运作、技术研发、内部管理等多方面的协同和整合,可以更好的发挥协同效应,实现公司经营业绩的增长、盈利能力的提升,实现股东利益最大化,实现公司持续、健康、稳定发展。

    ⇓ 展开

    风险提示

    (一)主要客户相对集中的风险

    我国冰箱、冷柜及其上游制冷压缩机等行业经过多年的发展,市场集中程度已经较高,从而导致公司下游客户也比较集中。公司经过多年经营,已经基本覆盖了制冷压缩机行业的主要生产企业,积累了一批长期稳定的优质客户。由于热保护器、起动器和密封接线柱是制冷压缩机产品的关键零部件,知名压缩机制造企业对其供应商的选择非常慎重,产品认证周期长,评估与准入制度也比较严格。一般而言,通过认证成为上述高端客户的合格供应商后,其合作具有供应量大、稳定和长期性等特点。

    公司与前述核心客户保持稳定的合作关系,报告期内,按同一控制口径合并的公司前五大客户销售占比分别为82.95%、76.54%、74.70%和66.36%,占比保持相对平稳且呈逐年下降趋势。虽然长期稳定的合作关系使公司的销售具有稳定性和持续性,且公司也通过业务开拓、收购等方式不断进入新的业务领域,但如果公司与主要客户的合作发生变化,或该客户自身经营发生困难,将可能对公司的产品销售和业务发展造成不利影响。

    (二)经营规模扩大引致的管理风险

    公司自成立以来持续快速发展,且在报告期内先后收购新都安与浙特电机的控股权,营业收入规模与资产规模迅速扩大。在公司的快速发展与兼并收购过程中,公司管理层积累了丰富的经验,并建立健全了公司的管理体系和治理机构。

    但随着公司进一步发展,公司的资产规模和经营规模将进一步扩大,并且  收购之后需加强对子公司的整合,从而充分发挥双方的协同效应,这些都将对公司的管理能力、人才资源、组织架构提出更高的要求,一定程度上增加了公司的管理与运营难度。如果公司管理层的业务素质及管理水平不能适应公司经营规模迅速扩张的需要,以及公司组织模式和管理制度未能随着公司经营规模的扩大、合并主体的增加而及时调整与完善,将给公司带来一定的管理风险。

    (三)与本次可转债相关的风险

    1、本息兑付风险

    本次发行的可转债存续期为6年,每年付息一次,到期后一次性偿还本金和最后一年利息,如果在可转债存续期出现对公司经营管理和偿债能力有重大负面影响的事件,将有可能影响到债券利息和本金的兑付。

    2、可转债价格波动甚至低于面值的风险

    可转债是一种具有债券特性且附有股票期权的混合型证券,其二级市场价格受正股价格、市场利率、债券剩余期限、转股价格、赎回条款、回售条款和向下修正条款、投资者的预期等多重因素的影响。在上市交易、转股等过程中,可能会出现价格异常波动或与其投资价值严重偏离的现象,甚至有可能低于面值,从而可能使投资者面临较大的投资风险。

    3、利率风险

    受国家宏观经济运行状况、货币政策、财政政策、国际经济环境变化等因素的影响,市场利率具有波动性。由于本次发行的可转债期限较长,可能跨越一个以上的利率波动周期,在本期债券存续期内,如果利率发生变化,会使投资者投资本期债券的实际收益水平存在不确定性。

    4、发行可转债到期未能转股的风险

    本次可转债转股情况受转股价格、正股价格、投资者偏好及预期等诸多因素影响。如果因公司股票价格走势低迷或可转债持有人的投资偏好等原因导致本次可转债到期未能实现转股,公司则需对未转股的可转债偿还本息,从而相应增加公司的财务费用负担和资金压力。

    5、本次可转债转股的相关风险

    (1)本次可转债设有有条件赎回条款,在转股期内,如果达到赎回条件,公司有权按照面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。如果公司行使有条件赎回的条款,可能促使可转债投资者提前转股,从而导致投资者面临可转债存续期缩短、未来利息收入减少的风险。

    (2)本次可转债设有转股价格向下修正条款,在可转债存续期内,当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

    可转换公司债券存续期内,在满足可转债转股价格向下修正条件的情况下,公司董事会仍可能基于公司的实际情况、股价走势、市场因素等多重考虑,分析并决定是否向股东大会提交转股价格向下修正方案,公司董事会并不必然向股东大会提出转股价格向下修正方案。同时,由于转股价格向下修正可能对原股东持股比例、净资产收益率和每股收益产生一定的潜在摊薄作用,可能存在转股价格向下修正议案未能通过股东大会批准的风险。因此,转股价格向下修正的幅度存在不确定性。

    6、信用评级变化的风险

    本次可转换公司债券经上海新世纪资信评估投资服务有限公司评级,星帅尔主体信用等级为A+,评级展望稳定,本次可转换公司债券信用等级为A+。在本期债券的存续期内,资信评级机构每年将对公司主体和本次可转债进行一次跟踪信用评级,若出现任何影响本次发行可转债的信用级别的事项,评级机构有可能调低本次发行可转债的信用级别,将会对投资者利益产生不利影响。

    7、净资产收益率及每股收益被摊薄的风险

    公司2016年、2017年和2018年加权平均净资产收益率分别为24.34%、17.26%和14.27%,归属于公司股东每股收益分别为0.81元/股、0.84元/股和0.84元/股。本次可转债发行后,如债券持有人在转股期开始后的较短期间内将大部分或全部可转债转换为公司股票,公司总股本将相应增加,净资产规模将有所扩大,若公司净利润增长幅度小于总股本及净资产增加幅度,公司将面临当期每股收益和净资产收益率被摊薄的风险。另外,本次可转债设有转股价格向下修正条款,在该条款被触发时,公司可能申请向下修正转股价格,导致因本次可转债转股而新增的股本总额增加,从而扩大本次可转债转股对公司原普通股股东的潜在摊薄作用。因此,公司面临短期内净资产收益率和每股收益被摊薄的风险。

    ⇓ 展开

    数据统计

    (一)合并资产负债表主要数据 (单位:元)

    项目 2019.6.30 2018.12.31 2017.12.31 2016.12.31
    资产总计
    1,191,258,465.27
    896,276,217.56
    812,386,410.15
    421,180,797.40
    负债合计
    228,939,583.52
    154,925,346.92
    147,805,588.05
    85,001,205.24
    归属于母公司所有者权益合计
    746,199,561.84
    710,385,322.80
    635,639,842.83
    336,179,592.16
    少数股东权益
    216,119,319.91
    30,965,547.84
    28,940,979.27
     -
    所有者权益合计
    962,318,881.75
    741,350,870.64
    664,580,822.10
    336,179,592.16

    (二)合并利润表主要数据 (单位:元)

    项目 2019年1-6月 2018年度 2017年度 2016年度
    营业收入
    339,702,155.49
    409,179,038.33
    354,798,547.91
    294,485,323.76
    营业利润
    67,427,447.76
    114,467,919.45
    101,535,130.00
    80,967,328.31
    利润总额
    70,996,586.36
    114,882,359.25
    105,160,547.05
    86,379,943.70
    净利润
    59,607,533.23
    101,111,952.54
    91,424,343.22
    73,737,127.84
      归属于母公司所有者的净利润
    50,672,203.99
    95,412,383.97
    89,403,854.67
    73,737,127.84
      基本每股收益
    0.43
    0.84
    0.84
    0.81
      稀释每股收益
    0.43
    0.84
    0.84
    0.81

    (三)合并现金流量表主要数据 (单位:元)

    项目 2019年1-6月 2018年度 2017年度 2016年度
    经营活动产生的现金流量净额
    14,043,886.98
    93,394,808.08
    78,172,320.87
    71,474,513.29
    投资活动产生的现金流量净额
    115,936,232.63
    -117,945,162.60
    -137,311,589.76
    -6,833,719.03
    筹资活动产生的现金流量净额
    -33,466,669.22
    -18,293,754.00
    219,774,129.34
    -28,902,239.97
    现金及现金等价物净增加额
    96,930,725.84
    -42,682,144.14
    160,015,717.75
    35,738,554.29

    (四)其他主要财务指标

    项目 2019.6.30/2019年1-6月 2018.12.31/2018年度 2017.12.31/2017年度 2016.12.31/2016年度
    流动比率
    3.91
    4.05
    3.76
    3.61
    速动比率
    3.27
    3.53
    3.31
    2.97
    资产负债率(合并)(%)
    19.22
    17.29
    18.19
    20.18
    资产负债率(母公司)(%)
    14.41
    15.03
    14.41
    17.04
    应收账款周转率(次)
    1.90
    3.21
    3.46
    3.78
    存货周转率(次)
    2.14
    3.36
    3.42
    3.35
    总资产周转率(次)
    0.33
    0.48
    0.58
    0.73
    每股经营活动现金流量净额(元/股)
    0.12
    0.80
    1.03
    1.18
    每股净现金流量(元/股)
    0.83
    -0.37
    2.11
    0.59

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